Làm thế nào các quỹ tài sản có chủ quyền đang thổi phồng bong bóng Thung lũng Silicon

Anonim

Elon Musk đã làm rung chuyển thị trường và các cổ đông khi anh ấy tweet ý định của mình để đưa công ty xe điện của mình, Tesla, tư nhân. Hàng tỷ người Saudi, ông đề xuất, có thể giúp công ty thoát khỏi áp lực bị niêm yết công khai. Trong một bài đăng trên blog, Musk nói rằng, quỹ tài sản có chủ quyền của Ả Rập Saudi [đã] đã tiếp cận [ông] nhiều lần về việc lấy Tesla riêng tư.

Sự giàu có dầu đáp ứng xe điện tương lai có thể nghe như một hỗn hợp kỳ lạ. Nhưng có tiền lệ ngày càng tăng đối với loại hình đầu tư này từ các quỹ tài sản có chủ quyền, được thúc đẩy bởi các mục tiêu xã hội cũng như tài chính. Nhiều đến mức họ làm gián đoạn cách hoạt động của thị trường vốn.

Kết quả có thể là tai họa. Một cái nhìn về lịch sử của dòng vốn lớn vào các loại tài sản cụ thể không mang lại hiệu quả tốt cho ngành đầu tư mạo hiểm. Khi petrodollar được đưa vào thị trường eurodollar vào những năm 1960, nó đã tăng đột biến tài sản và sau đó đặt lại. Tương tự, đầu tư của Nhật Bản vào bất động sản Mỹ đã tạo ra một bong bóng ngoạn mục - và sau đó sụp đổ - vào đầu những năm 1990. Ngân hàng đầu tư của Mỹ cho vay bằng nợ Mỹ Latinh vào những năm 1980 cuối cùng đã lên đến đỉnh điểm trong một thập kỷ mất tăng trưởng.

Một cách kiềm chế điển hình là lần này, đó là khác biệt. Nhưng nó không bao giờ khác. Chúng tôi lập luận rằng sự gia tăng toàn cầu của các khoản đầu tư quỹ tài sản có chủ quyền vào đầu tư mạo hiểm đang thúc đẩy một chu kỳ lạm phát tài sản tương tự sẽ kết thúc trong nước mắt.

Số tiền lớn

Lý do tiền quỹ tài sản có chủ quyền có thể chứng minh sự bất ổn đối với đầu tư mạo hiểm (VC) xuất phát từ bản chất của cách thức hoạt động của VC. Theo truyền thống, các công ty đầu tư nhanh nhẹn, dẫn đầu bởi các đối tác giàu kinh nghiệm có chuyên môn kỹ thuật và vận hành, sẽ xác định các công nghệ đột phá và sau đó làm việc với các công ty non trẻ về chiến lược, tuyển dụng và sản phẩm. Loại tiền thông minh này của người Viking được cho là đã đưa các công ty công nghệ Thung lũng Silicon vào các cường quốc toàn cầu.

Nhưng quy mô nhỏ và bản chất xáo trộn của đầu tư mạo hiểm là một di tích của thế kỷ 20. Ngày nay, các quỹ VC được hỗ trợ bởi một số nhà đầu tư lớn nhất thế giới, bao gồm các quỹ như Quỹ đầu tư công của Ả Rập Saudi (PIF) và GIC của Singapore. Các quỹ tài sản có chủ quyền đang đầu tư một khoản tiền khổng lồ, cả với tư cách là đối tác hạn chế trong các quỹ VC và là chính các nhà đầu tư mạo hiểm.

Sự gia nhập của các quỹ tài sản có chủ quyền vào ngành công nghiệp đầu tư mạo hiểm trước đây đã thúc đẩy mức độ chưa từng có của bột khô khô (tiền mà các VC cần đầu tư). Với nhiều tiền hơn theo ý của họ hơn bao giờ hết, các nhà quản lý của VC đang đầu tư nhiều tiền hơn vào mỗi giao dịch và thực hiện nhiều giao dịch hơn. Các quý gần đây đã chứng kiến ​​một số lượng và quy mô không lường trước được của các giao dịch mega mega (giao dịch trị giá hơn 1 tỷ USD).

Tất cả điều này có nghĩa là khi - như các tiền lệ lịch sử cho thấy có khả năng - bong bóng VC vỡ, bụi phóng xạ sẽ rất lớn. Và trong bối cảnh bong bóng vỡ như vậy, sẽ có rất ít vốn cho nhiều công ty khởi nghiệp đã huy động vốn giai đoạn đầu cho việc định giá quá lớn. Các nhà đầu tư, bao gồm các quỹ tài sản có chủ quyền, sẽ bị đốt cháy bởi những tổn thất lớn, và vì vậy không sẵn sàng đầu tư vào các công ty khởi nghiệp rủi ro, hoặc trong các quỹ đầu tư mạo hiểm, trong nhiều năm.

Sự tiếp xúc ngày càng tăng của các quỹ tài sản có chủ quyền đối với đầu tư mạo hiểm đi kèm với các chiến lược phát triển quốc gia và sự hồi sinh của chính sách công nghiệp. Các quỹ đầu tư thuộc sở hữu nhà nước đã bắt đầu nắm lấy đầu tư công nghệ đột phá từ AI đến công nghệ sinh học. Các quốc gia có quỹ lớn, chẳng hạn như Trung Quốc, đã thể hiện rõ quyết tâm tiến lên trong chuỗi giá trị toàn cầu để tiếp tục phát triển.

Theo cách tương tự, các nhà xuất khẩu dầu lớn như Ả Rập Saudi rất muốn đa dạng hóa nền kinh tế của họ khỏi dầu mỏ. Tầm nhìn 2030 của Ả Rập Xê Út phấn đấu định vị vương quốc dầu mỏ là trung tâm tài chính và công nghệ toàn cầu.

Dẫn đầu khoản phí là Quỹ đầu tư công của Ả Rập Saudi. PIF đã đầu tư 45 tỷ đô la Mỹ vào quỹ đầu tư mạo hiểm trị giá 100 tỷ đô la Mỹ của SoftBank, được ra mắt vào năm 2017 và vào tháng 6 năm 2016, đã đầu tư trực tiếp 3, 5 tỷ đô la Mỹ vào Uber. Gần đây hơn, vào tháng 3 năm 2018, nó đã dẫn đầu khoản đầu tư VC giai đoạn cuối gần 1 tỷ đô la Mỹ vào công ty khởi nghiệp thực tế tăng cường Magic Leap. Bây giờ nó đang đàm phán với Musk về việc đưa Tesla ra tư nhân.

Coi chừng vụ nổ

Với hàng tỷ đô la đột nhiên chảy vào từ các quỹ tài sản có chủ quyền, quy mô của các quỹ VC đang phình to - và các séc họ đang viết cũng vậy. Đầu tư giai đoạn đầu, vòng hạt giống, thường là 500.000 đô la Mỹ giờ có thể lên tới 5 triệu đô la Mỹ.

Với rất nhiều tiền để đầu tư, số lượng giao dịch giảm mạnh trong đó có nhiều quỹ tham gia và không cần phải khởi nghiệp để công khai. Điều này dẫn đến việc có ít bộ não hơn trong tay để đưa ra lời khuyên. Điều đó cũng có nghĩa là các quyết định được đưa ra nhanh hơn, với ít đầu vào từ nhiều nguồn. Điều này có thể vừa tốt (quyết định có thể được đưa ra nhanh hơn) và xấu (có ít kiểm tra và số dư hơn).

Khi lũ lụt trước đây tỏ ra vô trách nhiệm, việc đa dạng hóa các cơ hội đầu tư - về mặt địa lý và về mặt tài sản - có thể đã giúp giảm rủi ro hệ thống.

Nhưng các biện pháp có thể được đưa ra ngày hôm nay để vô hiệu hóa tàu lượn siêu tốc mà đầu tư quỹ đầu tư giàu có có chủ quyền vào đầu tư mạo hiểm đang thúc đẩy, để sự phấn khích toàn cầu trong việc hỗ trợ các công ty khởi nghiệp trên toàn thế giới chứng tỏ sự bền vững.

Các quỹ nên khiêm tốn trong hoạt động đầu tư VC của họ, ví dụ, đặt cược nhỏ phù hợp với hoạt động của ngành công nghiệp VC, thay vì triển khai séc phù hợp với quy mô quỹ của họ. Sự hấp dẫn của họ với tư cách là đối tác mua ngoài, như Elon Musk tuyên bố, không chỉ đơn giản là một sự thay thế dễ dàng cho các yêu cầu được niêm yết công khai. Sức khỏe lâu dài của Thung lũng Silicon và Thung lũng Silicon đầy tham vọng trên toàn thế giới phụ thuộc vào quyết định của họ.