Sự cố flash: nếu cải cách không được triển khai, thì kế tiếp có thể gây ra thảm họa toàn cầu

Anonim

Ở California, mọi người lo sợ một trận lớn nhất thế giới - một trận động đất mạnh đến mức có thể quét sạch bang này khỏi bản đồ. Họ lo lắng nhìn những cơn địa chấn dữ dội từ trận động đất trước đó và sợ rằng đó chỉ là vấn đề thời gian. Các thị trường tài chính có tương đương với những chấn động này: sự cố flash là đột biến thị trường tạm thời là một tính năng của giao dịch tự động hiện đại. Cho đến nay, họ đã vượt qua nhanh chóng và hoạt động kinh doanh bình thường đã hoạt động trở lại. Tuy nhiên, đó có thể không phải là mô hình trong tương lai. Điều đáng lo ngại là một ngày nào đó, một vụ tai nạn chớp nhoáng có thể khiến nền kinh tế toàn cầu phải quỳ gối.

Tua lại đến ngày 2 tháng 1, khi Apple đưa ra cảnh báo lợi nhuận, phần lớn nhờ vào nhu cầu mềm hơn đối với các thiết bị Apple tại Trung Quốc. Đồng đô la Úc, được sử dụng bởi các thương nhân như một ủy quyền cho nền kinh tế Trung Quốc, đột nhiên giảm 3, 5%. Một cái gì đó tương tự đã xảy ra với đồng yên Nhật theo hướng ngược lại. Đến cuối phiên giao dịch châu Á, những thay đổi này đã hồi phục. Tuy nhiên, những người theo dõi thị trường không nghi ngờ gì nữa: một vụ tai nạn chớp nhoáng khác đã xảy ra.

Đèn flash lớn và nhỏ

Vụ tai nạn chớp nhoáng đầu tiên khiến các tiêu đề nổi tiếng diễn ra vào khoảng từ 2h30 đến 3h00 theo giờ chuẩn miền Đông vào ngày 6 tháng 5 năm 2010. Trung bình công nghiệp Dow Jones bất ngờ giảm 10%, gây ra biến động ngoạn mục trong thị trường giao ngay và giao ngay của Mỹ. Một báo cáo chính thức sau đó đổ lỗi cho giao dịch tự động, thường được gọi là giao dịch thuật toán, vì đã bỏ đói thị trường của những người mua sẵn sàng.

Điều tiết kiệm trong ngày là việc kích hoạt một thiết bị ngắt mạch trên Sàn giao dịch Chicago Mercantile, thị trường tương lai lớn nhất thế giới. Điều này đã dừng thị trường chỉ năm giây, nhưng đã đủ thời gian để các nhà giao dịch tự động nhận ra rằng giá thấp giả tạo. Họ đã gửi hợp lệ các giao dịch mua thủ công, giúp tích lũy giúp thị trường phục hồi bằng cách tăng giá trở lại.

Sự cố flash đã trở thành một sự xuất hiện thường xuyên hơn. Đã có hàng ngàn sự cố flash mini, di chuyển một thị trường với số lượng tương đối nhỏ, nhưng cũng có nhiều sự cố lớn hơn. Các điểm nổi bật được liệt kê trong bảng sau, bao gồm cả sự cố vào ngày 2 tháng 1 năm 2019. Điều này không bao gồm sự cố flash ngày 5 tháng 12 năm 2018, chứng kiến ​​sự sụt giảm đột ngột của S & P 500 E-mini Futures, hợp đồng tương lai được giao dịch nhiều nhất trên thế giới. Chỉ trong ba phút sau ngày khai mạc, các hợp đồng tương lai này đã giảm 2, 5%, chỉ để phục hồi nhờ một bộ ngắt mạch khác.

Vậy chuyện gì đang xảy ra thế? Kể từ khoảng đầu thế kỷ, các công ty tài chính ngày càng phụ thuộc vào giao dịch thuật toán. Nó cho phép họ tận dụng khả năng siêu phàm của máy tính để xử lý khối lượng dữ liệu khổng lồ ở tốc độ cao. Các nhà khai thác khác nhau sử dụng các chiến lược và thời gian khác nhau, từ đầu tư dài hạn của các quỹ hưu trí và các công ty bảo hiểm đến mua và bán ngắn hạn của các ngân hàng và nhà môi giới.

Động vật ăn thịt có vấn đề

Hầu hết các giao dịch thuật toán là hoàn toàn hợp pháp - thực sự, nó làm cho thị trường hiệu quả hơn bằng cách tăng hoạt động giao dịch. Nó trở thành vấn đề khi nó trở thành kẻ săn mồi - thao túng các nhà giao dịch khác bằng cách gây ấn tượng sai về nhu cầu thị trường.

Hầu hết các chiến lược săn mồi liên quan đến việc đăng bài sau đó hủy đơn đặt hàng để mua hoặc bán bảo mật với giá tốt hơn. Giả sử thuật toán giao dịch muốn bán 400 cổ phiếu Microsoft với giá 10 USD mỗi cổ phiếu. Sổ lệnh thị trường, ghi lại nhu cầu của người mua, cho thấy giá thầu chưa thanh toán chỉ với 50 cổ phiếu ở mức giá đó. Điều này có thể là do, giả sử, hầu hết giao dịch hiện đang diễn ra ở mức 9, 98 đô la Mỹ.

Để thử và khắc phục điều này, thuật toán giao dịch của chúng tôi đặt giá thầu giả cho 450 cổ phiếu Microsoft với giá 10 đô la Mỹ mỗi cái. Những người mua khác sẽ bị dụ dỗ đặt hàng với cùng một mức giá. Điều này làm tăng số lượng đơn đặt hàng chia sẻ từ, giả sử, 500 đến 900.

Tất cả điều này đang diễn ra trong vài giây, do đó, không ai trong số nhu cầu chia sẻ này chưa tìm thấy người bán. Thuật toán của chúng tôi biết chính xác khi nào đơn hàng 450 của nó sẽ được thỏa mãn và hủy bỏ ngay trước đó. Thay vào đó, nó ngay lập tức bán 400 cổ phiếu với giá 10 đô la Mỹ cho mỗi người mua mà nó thu hút được thị trường. Điều này được gọi là giả mạo. Nó được coi là hợp pháp trong thời kỳ giao dịch thủ công, nhưng tốc độ giao dịch tự động đã làm cho nó quá hiệu quả. Điều tương tự cũng xảy ra đối với các chiến lược săn mồi khác như thuật toán, trích dẫn thông tin, chênh lệch độ trễ và đánh dấu mức đóng. Tuy nhiên, với hơn một nửa số cổ phiếu Mỹ giao dịch tự động, chẳng hạn, điều đáng lo ngại là vẫn còn nhiều hành vi săn mồi đang diễn ra.

Lý do những điều này có thể gây ra hoặc làm trầm trọng thêm các sự cố flash là vì chúng có thể khuyến khích hành vi bầy đàn - một cơn thịnh nộ của việc bán hàng hoảng loạn, nói. Điều này có thể thúc đẩy sự tăng giá đặc biệt vào thời điểm các nhà giao dịch đứng ngoài thị trường vì giá quá biến động - có khả năng lan sang các thị trường khác do sự kết nối toàn cầu, vì các nhà giao dịch bắt đầu nghĩ rằng các giá khác cũng phải sai.

Cho đến nay, các vụ tai nạn flash đã trùng hợp với một thị trường tăng giá tương đối bình tĩnh. Nhưng nhiều người tin rằng thủy triều đã biến. FTSE100, chẳng hạn, đã đăng ký vào mùa thu lớn nhất trong một thập kỷ vào năm 2018. Trong một thị trường chán nản hơn, nơi chắc chắn có nhiều biến động và các nhà giao dịch trở nên lạc hậu hơn, điều đáng lo ngại là các sự cố flash có thể thoát khỏi tầm tay - có thể gây ra truyền nhiễm trên toàn thế giới.

Làm thế nào chúng ta nên trả lời

Bộ ngắt mạch đã trở nên phổ biến hơn nhiều kể từ năm 2010, nhưng chúng không ngăn được các sự cố flash. Họ chỉ đơn thuần tạm dừng giao dịch - và nếu các nhà giao dịch cảm thấy lạc quan, họ có thể chỉ đơn giản thực hiện việc bán (hoặc mua) hoảng loạn khi thị trường mở cửa trở lại. Bộ ngắt mạch cũng ít hữu ích hơn với các chứng khoán được giao dịch ở nhiều thị trường, chẳng hạn như tiền tệ.

Một câu trả lời khác là các sàn giao dịch được kiểm soát nhiều hơn, thân thiện hơn với các nhà giao dịch thủ công, chẳng hạn như Sàn giao dịch đầu tư (IEX) ở Mỹ. IEX, được thành lập vào năm 2012, cung cấp quyền truy cập thị trường đồng thời cho tất cả những người tham gia bằng cách áp dụng độ trễ 350 micro giây cho các giao dịch. Chỉ sau vài năm giao dịch, IEX chiếm khoảng 2% giao dịch chứng khoán của Mỹ. Đối mặt với đối thủ cạnh tranh mới này, Sàn giao dịch chứng khoán New York gần đây đã đưa ra một sự chậm trễ tương tự, nhưng chỉ dành cho cổ phiếu của các công ty vừa và nhỏ.

Ở những nơi khác, Sở giao dịch chứng khoán Tokyo đã triển khai một hệ thống kiểm tra giao dịch để ngăn chặn việc hủy đơn hàng thao túng. Sàn giao dịch Ý đã đưa ra mức thuế 0, 02% khi hủy đơn hàng vượt quá một ngưỡng cụ thể. Pháp và Phần Lan đã đưa ra các hệ thống tương tự.

Những can thiệp như vậy chắc chắn làm giảm nguy cơ gặp sự cố flash. Nhưng ngay cả khi kết hợp lại, chỉ một tỷ lệ tương đối nhỏ trong giao dịch chứng khoán đã bị ảnh hưởng. Toàn bộ hệ thống vẫn có nguy cơ nghiêm trọng.

Với chính sách tiền tệ thắt chặt trên toàn thế giới; một cuộc chiến thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc; và cổ phiếu nói chung vẫn còn đắt đỏ, tình cảm không có gì đáng ngạc nhiên đã suy yếu. Đã có hai sự cố flash đáng kể trong vòng chưa đầy một tháng, những cảnh báo gần đây của Ngân hàng Anh về cú đúp cho vụ tai nạn trong tương lai có vẻ đúng lúc. Trừ khi các cơ quan quản lý thị trường làm nhiều hơn để giảm thiểu những rủi ro này, có thể có rắc rối lớn ở phía trước.