Eurozone có khả năng phục hồi nhưng nó cũng có thể chống suy thoái kinh tế

Anonim

Trong nhiều năm, khu vực đồng euro đã tăng trưởng chậm hơn Mỹ và tăng trưởng của nó không cân bằng. Đức đã tận hưởng sự tăng trưởng thương mại và GDP bên ngoài mạnh mẽ trong khi Ý và Pháp đình trệ, và một số thành viên nhỏ hơn chìm xuống.

Điều này đã khiến nhiều người lên án thiết kế của khu vực đồng euro vì về cơ bản là thiếu sót và dự đoán rằng nó có thể mất các thành viên ngoại vi - hoặc chia tay hoàn toàn - nếu nền kinh tế thế giới bị ảnh hưởng bởi suy thoái của Mỹ hoặc Trung Quốc.

Nhưng khi nỗi lo sợ về một nước Mỹ ngang ngược làm hư hỏng một Trung Quốc mong manh gây ra suy thoái kinh tế thế giới, khu vực đồng euro gồm 19 thành viên đang bắt đầu ổn định hơn, ngay cả khi nó không tăng trưởng. Những lo ngại rằng sự suy giảm của Đức sẽ kéo Pháp, Ý và các nước khác vào suy thoái cho rằng Đức là động cơ tăng trưởng của eurozone. Trong thực tế, tiết kiệm cao và thặng dư bên ngoài từ lâu đã là một cú hích và suy thoái buộc người Đức phải chi tiêu nhiều hơn có thể làm cho các đối tác thương mại của họ không bị tổn hại.

Tự ngăn chặn

Bởi vì các quy tắc của nó buộc hầu hết các thành viên phải hoạt động dưới mức công suất tối đa, với tỷ lệ thất nghiệp cao (5% +), eurozone điều hành thặng dư bên ngoài nhỏ nhưng kéo dài. Nó xuất khẩu quá đủ để tài trợ cho tất cả hàng nhập khẩu, mặc dù cần nguồn cung cấp nhiên liệu hóa thạch bên ngoài.

Điều này cho phép eurozone trở thành một nhà xuất khẩu vốn nhỏ (tích lũy tài sản và tài sản thực tế ở các khu vực khác) cũng như một nhà cung cấp kiều hối lớn cho phần còn lại của thế giới. Mặc dù tăng trưởng GDP chậm, các quốc gia khu vực đồng euro đã giảm dần thâm hụt ngân sách kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và đạt được cân bằng ngân sách tổng thể trong năm 2018.


Đọc thêm: Hy Lạp thoát khỏi gói cứu trợ thứ ba - nhưng eurozone vẫn còn nhiều điều phải học hỏi từ cuộc khủng hoảng


Điều đó đã được thực hiện phần lớn bằng cách tăng cường cơ sở thuế của khu vực đồng euro, trung bình tới hơn 40% GDP, cho phép nhiều thành viên bảo vệ các chương trình phúc lợi và đầu tư công. Nợ của nó cũng tương đối ổn định ở mức 86% GDP. Mặc dù vượt xa mức trần 60% của Hiệp ước Maastricht, nhưng điều này là an toàn về mặt kinh tế vì nó được quy đổi bằng tiền riêng và chủ yếu là nợ của chính cư dân.

Ngược lại, Mỹ điều hành thâm hụt bên ngoài mãn tính, dự kiến ​​sẽ mở rộng khi nhu cầu gia tăng chống lại tình trạng thiếu lao động trong nước (mặc dù cuộc chiến thương mại với Trung Quốc có nghĩa là làm giảm nó). Điều này phù hợp với thâm hụt tài khóa kéo dài không kém, vốn chỉ mới bắt đầu giảm (nhờ kế hoạch kích thích của cựu tổng thống Barack Obama) khi việc cắt giảm thuế của tổng thống Donald Trump hiện nay đặt ra cho sự gia tăng chưa từng thấy. Về các biện pháp rộng hơn, nợ chính phủ liên bang đã ở mức trên 100% GDP, với chi phí ngân sách được thiết lập để tăng lên khi Cục Dự trữ Liên bang công bố lãi suất tăng.


Đọc thêm: Tôi dự đoán cuộc khủng hoảng tài chính vừa qua - hiện mức nợ toàn cầu tăng cao có nguy cơ xảy ra rủi ro khác


Nền kinh tế của Trung Quốc đang trông thậm chí mất cân bằng hơn, sau khi thúc đẩy vay nợ công và tư nhân của riêng mình để vượt qua cuộc khủng hoảng tín dụng 2007-08. Với dữ liệu chính thức có khả năng che giấu một cuộc suy thoái về suy thoái kinh tế, có bằng chứng cho thấy nợ chính phủ và doanh nghiệp cao có thể áp đảo các bảng cân đối kế toán mạnh hơn của các hộ gia đình và chính quyền trung ương.

Đối với Vương quốc Anh, sự sụt giảm trong bảng Anh đã thúc đẩy hy vọng về sự thu hẹp trước Brexit của thâm hụt tài khoản hiện tại đã thực sự nâng nó lên 5% GDP. Điều này đòi hỏi tài chính bằng đầu tư nước ngoài, đã có dấu hiệu chậm lại khi Brexit tiếp cận. Nếu Vương quốc Anh không thể thúc đẩy xuất khẩu, hoặc thu hút đầu tư vào bên trong nhiều hơn, thì nước này sẽ phải nhập khẩu ít hơn, điều này luôn có nghĩa là tăng trưởng thu nhập và chi tiêu chậm hơn.

Chống lại chúng ta khỏi cái ác

Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã thu hút sự chú ý đến nợ tư nhân (hộ gia đình và doanh nghiệp) có khả năng nguy hiểm hơn nhiều so với nợ công. Khi họ vay quá nhiều trước năm 2008, các hộ gia đình eurozone đã giảm nợ hiệu quả hơn nhiều so với những người ở Mỹ hoặc Anh.

Một số vẫn còn chìm trong nợ của khu vực tư nhân, vì các biện pháp dễ bị tổn thương của khu vực đồng euro đã rõ ràng. Nhưng Ý, Bồ Đào Nha, Bỉ và Hy Lạp vẫn là bốn thành viên duy nhất mà cả khu vực tư nhân và công cộng đã vay hơn 100% GDP - không có dấu hiệu nào cho thấy điều này sẽ làm suy yếu họ, nếu tránh tăng lãi suất.

Vẫn dễ bị tổn thương

Khu vực ngân hàng eurozone vẫn có vẻ dễ bị tổn thương bởi sự xáo trộn bên ngoài, vì nó nổi lên từ vụ sụp đổ năm 2008 với nhiều người chơi yếu hơn và có lợi nhuận thấp hơn ở Mỹ. Một số có thể trông thậm chí còn run hơn nếu các cơ quan quản lý đã đúng khi nghi ngờ tăng vốn bất chính.

Nhưng các ngân hàng eurozone chỉ trông yếu khi được đánh giá theo tiêu chuẩn của Mỹ, nơi các công ty lớn vay trực tiếp nhiều hơn từ thị trường thông qua các vấn đề trái phiếu. Mặt trái là nợ doanh nghiệp của Mỹ vẫn gần gấp đôi quy mô của châu Âu, trong khi Trung Quốc đã tăng với tốc độ bất thường kể từ năm 2008, khiến cả hai có nguy cơ cao hơn nếu thu nhập của công ty bắt đầu giảm.

Bởi vì nó thiếu năng lực tài chính trung tâm, nỗi lo về tương lai của khu vực đồng euro không bị thổi phồng. Nhưng trong khi nó trông giống như một đầm lầy trì trệ trong nền kinh tế thế giới đang hồi sinh, thì eurozone được cấu hình là hòn đảo của sự yên tĩnh khi những vùng đất xung quanh nó chìm xuống.

Nó giao dịch chủ yếu trong chính nó, đầu tư lại tiền tiết kiệm của riêng mình và không phụ thuộc vào các khoản chuyển lớn vào hoặc ra khỏi các khu vực khác. Vì vậy, nếu một cú sốc tài chính hoặc thương mại khác khiến phần còn lại của thế giới chạy ngược lại, khu vực tiền tệ đơn lẻ không được yêu thích có thể thách thức trọng lực một cách ngoan cố khi nó chống lại cải cách.